Ministerio del Poder Popular para la Educación Superior
Universidad Nacional Experimental Simón Rodríguez
Núcleo Palo Verde
Recursos Materiales y Financieros I
Facilitador: Ismael Arellano
PLANIFICACION FINANCIERA, MEDICION DE REMPLAZO DE MAQUINARIAS Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
Participante.
Becerra Diana V 17.982.239
Caracas, julio de 2009
TEMA Nº 6 PLANIFICACION FINANCIERA
IMPORTANCIA DE LA PLANIFICACIÓN
En los momentos actuales, la mayor parte de las organizaciones reconocen la importancia de la planificación para su crecimiento y bienestar a largo plazo. Se ha demostrado que si los gerentes definen eficientemente la misión de su organización estarán en mejores condiciones de dar dirección y orientación a sus actividades. Las organizaciones funcionan mejor gracias a ello y se tornan más sensibles ante un ambiente de constante cambio.
Supone un marco temporal de tiempo más largo que otros tipos de planificación. Ayuda a orientar las energías y recursos hacia las características de alta prioridad.
Es una actividad de alto nivel en el sentido que la alta gerencia debe participar activamente ya que ella desde su punto de vista más amplio, tiene la visión necesaria para considerar todos los aspectos de la organización. Además se requiere adhesión de la alta dirección para obtener y apoyar la aceptación en niveles más bajos.
Propicia el desarrollo de la empresa al establecer métodos de utilización racional de los recursos. Reduce los niveles de incertidumbre que se pueden presentar en el futuro, más no los elimina. Prepara a la empresa para hacer frente a las contingencias que se presenten, con las mayores garantías de éxito. Mantiene una mentalidad futurista teniendo más visión del porvenir y un afán de lograr y mejorar las cosas. Reduce al mínimo los riesgos y aprovecha al máximo las oportunidades. Promueve la eficiencia al eliminar la improvisación. Minimiza el trabajo no productivo y se obtiene una identificación constructiva de los problemas y las potencialidades de la empresa.
Por ultimo, cabe destacar que la planificación es la primera función del proceso administrativo, por tanto, realizar una buena planificación conlleva a tener una buena organización, dirección y control de la empresa lo cual se traduce en una administración cien por ciento efectiva.
http://www.monografias.com/trabajos35/la-planificacion/la-planificacion.shtml#import
Las personas, a diario, buscamos administrar bien nuestro dinero, pero pocos planificamos para encontrar la forma más eficiente de gastarlo o invertirlo. Las empresas también buscan esta eficiencia, la diferencia con las personas es que las firmas sí planifican.
La planificación financiera es un arma de gran importancia con que cuentan las organizaciones en los procesos de toma de decisiones. Por esta razón las empresas se toman muy en serio esta herramienta y le dedican abundantes recursos.
El objetivo final de esta planificación es un "plan financiero" en el que se detalla y describe la táctica financiera de la empresa, además se hacen previsiones al futuro basados en los diferentes estados contables y financieros de la misma.
El plan lo que pretende es plantear unos objetivos a cumplir (posibles y óptimos) para ser evaluados con posterioridad.
Aunque la obtención de esta estrategia financiera es el objetivo final de la planificación; éste no se da con observaciones vagas, echas por encima, de las situaciones financieras de la empresa (financiamiento e inversión) solo se presenta después de un extenso y concienzudo análisis de todos los efectos, tanto positivos como negativos, que se pueden presentar para cada decisión que se tome con respecto a la financiación o inversión.
Estas decisiones deben ser tomadas en conjunto y no separadamente ya que esto podría acarrear problemas al no tener en cuenta decisiones que traen consigo consecuencias para otros sectores de la empresa.
Optimizando:
No existe un plan perfecto. Para alcanzar un plan cercano al óptimo se realizan procesos de prueba y error.
Una buena planificación debe llevar al directivo a tomar en cuenta los acontecimientos que pueden dar al traste con el buen desempeño de la compañía o al menos logren entorpecerla, esto con el fin de tomar medidas que contrarresten estos efectos.
Todos los análisis y observaciones nos llevan a pensar que la planificación no es solo previsión, ya que prever es tener en cuenta el futuro probable dejando de lado lo improbable o las sorpresas (deseables o indeseables).
Requisitos
Previsión
Financiación óptima
Controlar desarrollo del plan
LOS REQUISITOS PARA UNA PLANIFICACIÓN EFECTIVA SON:
1. PREVISIÓN:
Se debe prever lo probable y lo improbable, sea de beneficio o desmedro para la empresa.
2. FINANCIACIÓN ÓPTIMA:
No existe un plan óptimo. "Los planificadores financieros deben hacer frente a los asuntos sin resolver y arreglárselas lo mejor que puedan, basándose en su criterio". Balancear deuda, ingresos, costos, costo de capital, tasa de retorno, etc., no es fácil pero es la tarea del director financiero de una firma.
3. MIRAR EL DESARROLLO DEL PLAN:
Observar si ha sido viable el camino que se ha tomado y si no es así tratar de hacer las modificaciones que sean necesarias. "... los planes de largo plazo sirven como puntos de referencia para juzgar el comportamiento posterior".
Otro punto en que el planificador financiero debe ser cuidadoso, es en no involucrarse demasiado en los detalles porque se pueden pasar por alto ítems de gran importancia dentro de la estrategia.
Como no existe una teoría que lleve al óptimo plan financiero, la planificación se realiza mediante procesos de prueba y error, antes de inclinarse por un plan definitivamente, se pueden formular variadas estrategias basadas en diferentes sucesos futuros.
Cuando se proyectan buena cantidad de planes se emplean modelos de planificación que permiten prever las consecuencias futuras, aunque no dan el óptimo plan, sí hacen la tarea más sencilla y abreviada y nos pueden acercar a Las personas, a diario, buscamos administrar bien nuestro dinero, pero pocos planificamos para encontrar la forma más eficiente de gastarlo o invertirlo. Las empresas también buscan esta eficiencia, la diferencia con las personas es que las firmas sí planifican.
La planificación financiera es un arma de gran importancia con que cuentan las organizaciones en los procesos de toma de decisiones. Por esta razón las empresas se toman muy en serio esta herramienta y le dedican abundantes recursos.
El objetivo final de esta planificación es un "plan financiero" en el que se detalla y describe la táctica financiera de la empresa, además se hacen previsiones al futuro basadas en los diferentes estados contables y financieros de la misma.
El plan lo que pretende es plantear unos objetivos a cumplir (posibles y óptimos) para ser evaluados con posterioridad.
Aunque la obtención de esta estrategia financiera es el objetivo final de la planificación; éste no se da con observaciones vagas, echas por encima, de las situaciones financieras de la empresa (financiamiento e inversión) solo se presenta después de un extenso y concienzudo análisis de todos los efectos, tanto positivos como negativos, que se pueden presentar para cada decisión que se tome con respecto a la financiación o inversión.
Estas decisiones deben ser tomadas en conjunto y no separadamente ya que esto podría acarrear problemas al no tener en cuenta decisiones que traen consigo consecuencias para otros sectores de la empresa.
Presupuesto de efectivo
El presupuesto de efectivo es un informe de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo, con particular atención a la planeación en vista de excedentes y faltantes de efectivo. Una empresa que espera un excedente de efectivo puede planear inversiones a corto plazo, en tanto que una empresa que espera faltantes de efectivo debe disponer del financiamiento a corto plazo.
La información necesaria para el proceso de planeación financiera a corto plazo es él pronostico de ventas, este pronostico es la predicción de las ventas de la empresa correspondiente a un periodo especifico, que proporciona el departamento de mercadotecnia al gerente financiero. Con base en este pronostico, el gerente financiero calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las ventas proyectadas y de la disposición de fondos relacionada con la producción, el inventario y las ventas.
http://www.monografias.com/trabajos7/plaef/plaef.shtml
TEMA Nº 7 MEDICION DE REMPLAZO DE MAQUINARIAS
El Método del Valor Anual Equivalente (VAE)
Este método se basa en calcular qué rendimiento anual uniforme provoca la inversión en el proyecto durante el período definido. Por ejemplo: supongamos que tenemos un proyecto con una inversión inicial de $1.000.000. El período de beneficio del proyecto es de 5 años a partir de la puesta en marcha y la reducción de costo cada año (beneficio del proyecto) es de $400.000. La TREMA (Tasa de recuperación mínima aceptada) o Tasa de Descuento es del 12%. Se calculan las anualidades de la inversión inicial: esto equivale a calcular qué flujo de efectivo anual uniforme tiene el proyecto, combinando la inversión y los beneficios. La situación equivale a pedir un préstamo de $1.000.000 por 5 años al 12%. Si es así, se devolverían $277.410 cada año durante 5 años.
El VAE del proyecto se puede calcular usando la función PAGO (c1,c2,c3) de Excel, en donde c1 = TREMA (Tasa de recuperación mínima aceptada) o Tasa de Descuento (12%), c2 = cantidad de años que dura el proyecto (5 años) y c3 = inversión inicial ($1.000.000). En nuestro caso sería: PAGO(12, 5, 1.000.000) = $277.410. Esto equivale a que el proyecto arrojará un flujo de efectivo positivo de $277.410 durante los cinco años, cada año.
VAE = $400.000 - $277.410 = $122.590. (VAE = ingreso anual provocado por el proyecto - gastos anuales).
Este ejemplo asume que conocemos los gastos y los ingresos del proyecto. Para comparar dos proyectos: el supuesto es que los dos proyectos duran la misma cantidad de períodos.
Valor Anual Equivalente (VAE) Con este método, todos los ingresos y gastos que ocurren durante un período son convertidos a una anualidad equivalente (uniforme). Cuando dicha anualidad es positiva, entonces es recomendable que el proyecto sea aceptado. 1. Suponga que Ud. está interesado en comprar una computadora con la cual se podría proporcionar servicios de consultoría a la pequeña y mediana empresa. También asuma que investigaciones preliminares de la inversión requerida y del mercado arrojan la siguiente información: la computadora ya instalada cuesta $1000 y su valor de rescate después de 5 años de uso intensivo se considera despreciable, y el mercado para este negocio es tal que la utilidad proyectada para los próximos 5 años es de $400/año. Finalmente suponga que Ud. ha pedido prestado los $1000 a un banco, el cual le cobrará una tasa de interés anual del 20% y le exige devolver el préstamo en 5anualidades iguales. Cuando los ingresos y gastos que generan las alternativas de inversión son conocidos, la alternativa seleccionada será aquella que tenga el mayor VAE (siempre y cuando esta anualidad sea positiva).2. Analice el ejercicio anterior, pero suponiendo que existen en el mercado dos tipos de computadora con las cuales el servicio de consultoría se podría prestar adecuadamente. También considere que para comparar estas dos alternativas se va a utilizar una tasa de descuento del 25%.
Computadora I
Computadora II Inversión inicial -$1000-$1500 Ingresos anuales $700 $700 Gastos anuales $300$100Valor de rescate $0$300Vida5 años5 años Cuando es aparente que en una evaluación solamente los costos son conocidos, es conveniente ignorar la convención de signos negativos y comparar las alternativas en base al valor absoluto de los costos.3. Suponga que una empresa, a efectos de balancear sus distintas líneas de producción y de satisfacer la demanda creciente de cintas adhesivas en sus diferentes tipos y presentaciones (masking, celofán, etc.), está analizando la posibilidad de comprar una máquina cortadora. Investigaciones recientes sobre los costos de los posibles proveedores (Alemania y EE.UU.) arrojaron estos resultados: Cortadora EE.UU. Cortadora Alemania Inversión inicial $500$800Gastos anuales $150 $80Valor de rescate $100 $160 Vida 5 años 5 años También suponga que la empresa utiliza una tasa de descuento de 25% para evaluar sus proyectos de inversión. Cuando más de 2 alternativas son comparadas, el procedimiento no varía: se elige la opción con mayor VAE positivo.4. Suponga que una empresa que utiliza una tasa de descuento del 20% desea seleccionar la mejor de las siguientes alternativas: ABCD Inversión inicial-$50 -$100 -$150 -$200Ingresos netos anuales $15 $32 $50 $55 Valor de rescate $10 $20 $30 $40 Vida 5 años 5 años 5 años5 años 5. Una compañía requiere proporcionar automóviles a sus vendedores. Como un signo de prestigio, el presidente de la compañía ha establecido la política de que los vendedores no usen automóviles cuyo modelo sea tres años más viejo que el reciente. El tipo de automóvil que usan estos vendedores actualmente tiene un costo de $200 y tendrán un valor de rescate de $150 después de 3 años de uso. Los costos anuales de mantenimiento, seguro, etc. se estiman en $50. Por otra parte, se sabe que el mismo tipo de automóvil puede ser rentado en $80 anuales, los cuales incluyen mantenimiento, seguros, etc. Si la tasa de descuento de la empresa es 25%, ¿cuál alternativa debería ser seleccionada?6. Una empresa ha solicitado un préstamo por $1000 para comprar un torno automático. El préstamo ha sido obtenido en un banco que cobra una tasa de interés del 20% anual y la devolución se pacta en 5 anualidades iguales. Si las utilidades netas anuales generadas por este torno se estiman en $308, y su valor de rescate al final del año 5 se estima en $200, ¿debería esta empresa adquirir el torno? Justifique su respuesta.
Una compañía hotelera está considerando la posibilidad de construir un nuevo hotel. El costo inicial de este hotel de 200 habitaciones se estima en $100.000.000 y el amoblamiento, el cual es conveniente realizar cada 5 años, se estima en $10.000.000. Los costos anuales de operación se estima que serán de $20.000.000 y la cuota diaria que se piensa cobrar es de $800. Por otra parte esta compañía utiliza un horizonte de planeación de 10 años para evaluar sus proyectos de inversión. Por consiguiente, para este problema en particular la empresa estima que el valor de rescate del hotel después de 10 años de uso es de $10.000.000 y el valor de rescate de los muebles después de 5 años de uso es nulo. Estimando una razón de ocupación diaria de 50%, 70%, 80% y 90%, una tasa de descuento de 20% y 365 días de operación por año, ¿debería el hotel ser construido?8. Se desea determinar la altura óptima de un edificio cuya vida esperada es de 40 años al término de los cuales el valor de rescate se considera despreciable. La información que se tiene disponible es la siguiente:3 pisos4 pisos5 pisos Inversión inicial$20.000.000 $25.000.000 $32.000.000 Ingresos netos/año $3.000.000 $4.000.000 $5.000.000 Además del costo del edificio, se requiere hacer una inversión de $5.000.000 en terreno, el cual se espera que mantenga ese mismo valor durante la vida del edificio. Si la tasa de descuento es del 20%, seleccione mediante el método del VAE la altura óptima del edificio.
TEMA Nº 8 ESTRUCTURA DE CAPITAL
ESTRUTURA DE CAPITAL
El apalancamiento financiero se ve disminuido gracias a la emisión de nuevos instrumentos de capital contable.
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Esta política de estructura de capital implica una Inter compensación entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el endeudamiento más alto conduce a una tasa más alta de rendimiento esperada.
La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones.
Mientras más grande sea el riesgo de la empresa más baja su razón óptima de endeudamiento.
Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de estructura de capital:
a) riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras más alto sea el riesgo del negocio, más baja será su razón óptima de endeudamiento.
b) Posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será ventajosa.
c) Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en términos razonables.
d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.
Riesgo comercial
El riesgo comercial denota el nivel de riesgo de las operaciones de la empresa cuando no usa deudas
Es el riesgo que se asocia con la proyecciones de los riesgos futuros de una empresa sobre los activos o de los rendimientos sobre el capital contable (ROE) si la empresa no usa deudas.
El riesgo comercial depende de muchos factores:
Variabilidad de la demanda, si son constantes las ventas el riesgo será más bajo
Variabilidad del precio de ventas, mayor riesgo si el mercado es volátil
Variabilidad de los precios de los insumos, cuando estos son inciertos
Capacidad para ajustarse a los precios de los productos como resultado de los cambios en los precios de los insumos
Grado en el cual los costos son fijos, apalancamiento operativo
Riesgo financiero
Es el riesgo adicional que asumen los accionistas comunes como resultado de las decisiones de la empresa de usar deuda.
El apalancamiento financiero se refiere al uso de valores de renta fija
El uso de deudas concentra el riesgo comercial de la empresa sobre sus accionistas.
Forma de determinar la estructura óptima de capital
Siempre se debe elegir la opción que permita maximizar el costo de las acciones, ya sea con deudas o con capital contable.
Efectos del apalancamiento financiero EBIT / EPS
Los cambios en el uso de deudas provocan variaciones en las utilidades por acción y en el precio de las mismas. Entre más alto sea el porcentaje de deudas, más riesgosa será la deuda y más lata será la tasa de interés que carguen los prestamistas.
Análisis de indiferencia de las utilidades por acción, es el nivel de ventas en el cual las utilidades por acción serán las mismas ya sea que la empresa use un financiamiento por medio de deudas o de acciones de capital común.
El efecto de la estructura de capital sobre los precios de las acciones y el costo de capital, la estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones, lo cual exige una razón de endeudamiento que sea inferior a aquella que maximice las utilidades por acción esperadas.
La prima del riesgo comercial no depende del nivel de endeudamiento, sin embargo la prima de riesgo financiero varía dependiendo del nivel de endeudamiento, entre más alto sea el nivel de deudas, mayor será la prima para el riesgo financiero.
Grado de apalancamiento (DOL)
Apalancamiento operativo, el cual es el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos que resulta de un cambio porcentual dado en las ventas.
El apalancamiento operativo afecta a las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT)
Donde
DOL es el grado de apalancamiento operativo
Q son las unidades iniciales de producción
P es el precio promedio de venta por unidad de producción
V es el costo variable por unidad
F costos fijos en operación
S ventas iniciales en pesos
VC costo total variable
DOL = cambio porcentual en EBIT = EBIT
Cambio porcentual en ventas Q
Q
DOL es un número índice, que mide el efecto de un cambio en las ventas sobre el ingreso en operación o sobre EBIT.
DOL = grado de apalancamiento operativo en el punto = Q (P - V)
Q(P-V)-F
O basándose en las ventas en $ y no en unidades
= S – VC
S-VC-F
Cuando una empresa opera a un nivel cercano de su punto de equilibrio, el grado de apalancamiento operativo (DOL) será alto
Grado de apalancamiento financiero (DFL)
Es el grado en el cual se utilizan los valores de renta fija (deudas y acciones preferentes)
El apalancamiento financiero afecta a las utilidades después de intereses e impuestos o a las utilidades disponibles para los accionistas comunes. El apalancamiento financiero inicia cuando el apalancamiento operativo termina, afectando las utilidades por acción resultantes de los cambios en los niveles de ventas.
Se define como el cambio porcentual en las utilidades disponibles por acción para los accionistas comunes que resulta de un cambio porcentual determinado en las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT).
EBIT = Q(P-V) – F
Utilidades por acción = EPS = {(EBIT-I)(1-T)} / N
Donde I es el interés pagado
T es la tasa fiscal corporativa
N número de acciones en circulación
El apalancamiento financiero = DFL = EBIT
EBIT – I
Forma de combinar el apalancamiento financiero y operativo en el grado de apalancamiento total(DTL), que es el cambio porcentual en utilidades por acción producido por un cambio porcentual determinado en las ventas, el DTL muestra los efectos del apalancamiento operativo.
DTL = (DOL)(DFL) = Q (P - V) = S – VC
Q(P-V)-F-I S-VC-F –I
Análisis de liquidez y del flujo de efectivo
La razón de rotación de intereses, la cual mide la capacidad de una empresa para satisfacer sus obligaciones anuales de intereses, las cuales se calculan dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos entre los cargos por intereses.
Teoría de la estructura de capital se ha desarrollado a través de la teoría de la ínter compensación beneficio fiscal/costo de quiebra y la teoría del señalamiento.
Estructura de capital y fusiones
La empresa adquiriente emite instrumentos de endeudamiento y los usa para adquirir las acciones de la empresa que pretende comprar, las nuevas deudas cambian en forma efectiva la estructura de capital de la empresa y el incremento en valor que resulta del uso de las deudas es suficiente para cubrir la prima ofrecida por las acciones y producir aún una utilidad para la compañía adquiriente.
Factores que influyen en la estructura de capital
Estabilidad en las ventas permiten un mayor apalancamiento
Estructura de los activos, se pueden utilizar como garantía colateral
Apalancamiento operativo, con un menor grado de apalancamiento operativo estará en mejores condiciones de emplear un apalancamiento financiero
Tasa de crecimiento, a rápido crecimiento deben basarse en el capital contable externo.
Rentabilidad, mientras más rentables menos utilizan los instrumentos de deuda.
Impuestos, los intereses son un gasto deducible y las deducciones son muy valiosas para las empresas con altas tasas fiscales, mientras más lata sea la tasa fiscal mayores ventajas tendrán las deudas.
Control
Actitudes de la administración, ejerce su propio juicio acerca de la estructura de capital más adecuada de forma conservadora o arriesgada
Actitudes de los prestamistas y de las agencias de evaluación, influyen sobre las decisiones de la estructura financiera.
Condiciones de mercado, influye debido a las acciones y bonos se someten a cambios en el corto y largo plazo.
Condición interna de la empresa,
Flexibilidad financiera, mantener la capacidad adecuada para la solicitud de fondos de reserva
Razón del interés ganado TIE, proporciona una medida de que tan seguras son las deudas y que tan vulnerable es de un peligro financiero. Las razones de TIE dependen de 3 factores: a ) el porcentaje de deudas, b) la tasa de interés sobre la deuda y c) la rentabilidad de la compañía
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